加息传言再度笼罩市场。有关人士透露，加息已在酝酿之中，但目前还没有时间表。据称，央行正在与四大商业银行举行会议，敦促他们放慢贷款业务。在“国六条”之后，加息可能又将是一个引起房地产行业震荡的消息。加息势在必行
     虽然国家统计局新闻发言人郑京平在7月18日国务院新闻办召开的新闻发布会上强调，国家已经采取了一些措施解决经济问题，因此是否加息要视情况决定，但是关于加息的预测仍然层出不穷。国家发改委经济研究院不久前就曾发布研究报告，建议央行择机加息。
　　针对当前银行体系流动性比较强、信贷投放比较快的问题，郑京平表示，中国人民银行及有关部委已采取了一些措施，“这些措施的出台正在取得一些成效，因为出台的时间是4月份、5月份，有的甚至是7月5日才实施，真正要发挥作用还需要一段时间，还需要进一步观察。”
　　渣打银行香港东北亚区总经济师关家明表示，中国第二季经济增长率高达11.3%，这也进一步明确了加息的预期。根据国家统计局7月18日公布的数据，上半年GDP增长10.9%、固定投资增长29.8%，其中，房地产开发投资同比增长24.2%，增速比去年同期加快0.7个百分点。
　　为此，渣打银行也调高全年中国经济增长预测，由9.4%升至9.8%，明年数字也由8.5%升至8.9%，并估计内地最快在下个月宣布加息，幅度介于0.25%至0.3%之间。关家明判断，内地今年虽已两度加息各0.27%，但仍有加息空间，另外，内地会继续以其他措施来调控经济，例如集中冷却房地产等行业。
　　德意志银行(Deutsche Bank)的经济学家们在近日的一份报告中表示，中国政府未能降低投资增速，原因在于“90%以上的地方政府”向开发商和其他投资者非法提供土地。
　　“我预测会在第三季度加息0.27%，在第四季度再加0.27%。”中金公司首席经济学家哈继铭在接受记者采访时说。他表示，除了国际范围内的普遍加息外，从短期来看，通货膨胀在上升，因此利率水平也应该相应提高。从长期来看，利率应该和资本回报率相匹配。与资本回报率相比，当前的利率偏低。这些都是预期加息的理由。
　　尽管预期加息的呼声很高，但是也有人表示了担忧。北京师范大学教授董藩认为，在经济发展一直很快的情况下，如果要慢下来就要注意可能产生的震荡，“此时加息可能会产生相反的效果”。另外，他认为，作为调控的手段，利率的小幅变动作用很有限。
     引发行业震荡
　　“可能受到冲击最大的，实际上是那些在并不十分规范的条件下进入房地产市场的一些中小地产商，特别是负债率非常高、资金实力欠缺的一些中小地产商。不少大型的地产商，特别是已经上市、或者拥有充足的资金来源渠道的房地产商，实际上还继续利用中小房地产商的调整时期进行扩张并购。”国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松说。
　　三个月前的那次加息时，万科的总经理郁亮表示，对于开发商来说，地产是个高负债行业，企业受影响的程度取决于企业的负债水平和负债结构。加息实际上考验的是地产商的融资能力。加息持续下去，地产行业会加速整合，淘汰一批资产状况不佳的开发商。
　　巴曙松说，加息以及相伴随进行的信贷控制，会加剧房地产行业的分化与重组，因为房地产行业本来就是资金密集型的行业，对于资金供求的变动十分敏感。
　　哈继铭则认为，现在中国还没有形成很清晰的政策规律进行加息，所以还不能形成对于持续加息的预期，外界只能猜测，这对于房地产业不会有很大的影响。相反，如果像美国一样，经济过热必然会导致持续加息，利率大幅上升，一旦形成了这种预期，可能房地产行业就会有很大的价格调整。
　　对于消费者而言，在当前的住房抵押贷款主要不是固定利率的条件下，消费者会承担主要的利率调整成本，这会降低住房抵押贷款的需求。
　　但董藩认为，每月承担6000元房贷的人不会因为要多拿100多元而放弃贷款，调整利率的效果远不如控制首付或贷款期限效果好。
     巴曙松说：“我认为加息与升值有相互的替代作用。”他表示，在外汇储备持续上升的背景下，究竟是容忍名义汇率的更大的波动幅度，还是保持较小的汇率波动幅度但是容忍更高的国内物价上升幅度，还是一个宏观的政策平衡过程。[Page]
     各方观点
     ①央行：针对楼市势在加息
　　虽然中央出台宏调措施，但各地楼价仍居高不下。深圳特区内商品住宅均价今年一季度突破万元。
　　5月份中国城镇固定资产投资比去年同期增长高达31.9%，经济过热的特征越来越明显。内地观察家表示，目前宏观调控目标还远未到位，未来推出进一步调控措施的可能性大大增加。国家发改委经济研究所研究员王小广强调：“这不是一般的反弹，而是经济结构调整未到位而引起的第二轮投资过热”。北京观察家认为，央行再度加息的可能性加大。
　　此间观察家认为，5月份经济数据令中央对前段宏调效果不满意，这次国务院措辞强硬地表示要进一步抑制信贷，实际上是给地方政府、银行等执行部门的“最后警告”，如果不能及时认真落实中央宏调政策，进一步的紧缩措施将随之而来，相信相关政策已经准备到位。
　　中央“最后警告”
　　此间观察家分析，5月份多项数据指针显示，宏观调控目标远未到位，此前提高贷款利率等调控措施还未发挥明显效果，未能抑制住投资和信贷过快增长。
　　在投资方面，5月份城镇固定资产投资较上年同期增长31.9%，增速明显高于4月份的29.3%。1至5月的房地产开发投资高达5,658亿元，较上年同期增长21.8%。
　　调控目标远未到位在信贷方面，广义货币供应量(M2)增速达到4个月来的最高水平。截至5月底，中国5月底广义货币供应量(M2)大幅增长19.1%，增速快于4月末的18.9%，也远远高于政府设定的2006年全年16%的增速目标，5月份的消费物价指数(CPI)也呈现上升趋势，比去年同期上涨1.4%。而且5月份贸易顺差达130亿美元，再创新高。
　　最大问题“双过剩”
　　观察家对此分析认为，目前中国经济运行中最大的问题是“双过剩”。首先，流动性过剩问题仍未缓解。外汇储备大量增加通过结汇大量的转化为货币供应，由于存款利息较低，这些资金正涌向房地产和股票市场，从而成为经济泡沫化的直接诱因。今年新增贷款已高达2.12万亿，距央行贷款年内指标2.5万亿仅差4,000亿。其次，产能过剩问题也没有得到有效缓解。
　　通货膨胀压力增大国务院发展研究中心专家认为，当前货币增速的进一步提高预示未来通胀压力增大，而贷款尤其是中长期贷款的加速增长表明近期投资增速难以回落。目前有两个问题是投资增速居高不下的根本原因：一是由地方政府主导的、并通过各种政府城市投资公司直接推动的城市基础设施建设；二是大量而廉价的资金在股市出现动荡、房地产遇到调控和银行低利率的情况下，只有继续流入实体经济投资领域。
     ②央行：加息是大势所趋
　　“其实早就该加息了。”中国社科院金融研究所金融发展与金融制度研究室主任易宪容接受记者采访时如是表示。他指出，虽然尚无央行将于近期加息的准确消息，但加息无疑是十分必要的。
　　 “央行已提交将于7月15日加息报告”的消息在市场流传。受此传闻刺激，沪深股市出现大幅下跌，上证综指下跌84.23点，深证成指下跌201.75点。易宪容博士指出，许多经济增长速度比我们慢的国家都已经多次加息，比如说美国，现在已经连续17次加息了，而我国从去年开始只是加了一次半，即一次存贷款加息和一次贷款加息。我国近期经济过热的势头引人瞩目，如果央行不加息，将会给经济的发展带来更大的压力。易宪容肯定地表示，虽然时间上不能确定，但央行肯定会慢慢地加息，加息是大势所趋。
　　业内人士认为，近段时间以来，随着全球经济的回暖，加息的国家并不是只有美国一个国家，可以说，几乎全球都在加息。东南亚国家如泰国等，今年早些时候就已加息，连近年来一直实行“零利率”的日本，今日也可能宣布加息，可以说，目前全球进入了加息高潮。
　　我国的经济发展现状，也表明了加息的必要性。有关资料显示，上半年，我国经济发展依然迅速，GDP增长达10%。6月份我国贸易顺差达到145亿美元，再创年内新高；与此同时，1-6月，贸易顺差同比增长54.9%。而有预测说，今年我国贸易顺差将可能达到1600亿美元。这表明，我国外汇占款增长的压力继续加大，流动性过剩将继续存在。6月份，M2、M1分别增长18.4%、13.9%，新增信贷3600亿元，比上月略有好转，但仍处高位，信贷增速依然发出危险信号。
　　“半年度经济数据显示，我国的工业增加值、固定资产投资、经常项目顺差和生产资料价格都增长迅速，生产成本压力开始增加，GDP增长有过热的迹象，因此，此时加息，对调控我国经济增长过速应该是比较及时的。”浦东发展银行的一位资深人士向记者分析说，在宏观经济面临诸多问题的情况下，货币政策是重点。
　　他指出，货币政策包括利率、存款准备金率、公开市场操作、再贴现利率、中央银行再贷款与指导性信贷计划等，我国货币政策的最终目标是保持货币币值稳定，并以此促进经济增长，实现这个最终目标的中介目标是货币供应量。
　　这位人士指出，目前，我国的货币供应量偏快、储蓄率偏高、固定投资增长偏高、外贸顺差太大、投资与出口占据GDP的主要部分。国内经济的过热来源于充裕流动性导致的固定资产投资和外部需求，充裕的流动性则来源于经常项目下顺差被动冲销的货币投放；外部需求则与顺差相对应，来源于国际产业分工、出口导向战略与综合比较优势。这都需要通过加息来进行宏观调控。
　　日前，国家发改委副主任朱之鑫也表示，“当前中国的宏观经济形势是：固定资产投资过快、信贷发放过快、外贸领域摩擦不断。”他透露，2006年一季度，我国GDP不变价同比增长速度为10.3%，5月份，全国规模以上工业企业的工业产值同比增长17.9%。因此，他认为增长得快了些。[Page]
     ③发改委：建议央行择机加息
　　继外资投行预测下半年中国加息0.25甚至0.54个百分点之后，中国官方研究机构也提出了加息的建议。昨日，国家发改委宏观经济研究院发布研究报告，建议未来择机加息。
　　从4月份开始，中国针对投资和信贷增长过快的新一轮宏观调控方兴未艾。但是，发改委研究院的这份报告指出，从投资继续快速增长的数据可以看出，前期的调控效果并不明显，除非出台较大力度的投资调控政策，下半年的投资增速仍难有明显的回落。
　　投资降不下来有两个原因：一是地方政府主导的众多建设项目对宏观调控不敏感；二是市场存在大量低成本的资金，这些资金在股市出现动荡、房地产被调控和银行低利率的情况下，只能流入实体投资领域。
　　报告称，与当前的投资回报率相比，国内的资金成本明显偏低，同时金融市场过多的流动性也要求加息。因此，如果投资继续呈现高温难退的情况，可以择机提高存贷款利率。
　　4月底，央行采取了贷款利率加息而存款利率不动的策略。报告认为，这个政策有问题，因为它扩大了银行的存贷利息差，实际是鼓励银行多发放贷款，而统计数据显示，银行确实是这么做的。
　　“央行在是否加息上一直举棋不定”，报告对央行的两难处境表示理解。进入中国的国际游资等待人民币升值，从而兼得人民币加息的好处。如果加息，不但境内的国际游资坐享其成，并且会诱导境外游资继续流入。另一方面，如果不加息，大量过剩的社会资金会涌入实体投资领域和资本市场，进一步加剧经济过热和泡沫化倾向，并有可能导致通货膨胀。
　　报告认为，加息须配合其他政策。央行应继续向贷款过多的银行发行定向央行票据，国家还可以考虑临时开征固定资产投资方向调节税，进一步压缩过剩产业投资的利润空间，将资金逼出过剩产业。④利率调整成万众瞩目的焦点
     在全球各国央行的一片加息声中，中国央行未来的举措已经让人吊足了胃口，在二次宏观调控已经启动之际，最重要的经济变量——利率的调整再次成为万众瞩目的焦点。
　　三个指标的内在联系
　　从目前公布的中国宏观经济数据来看，中国宏观经济令人担忧的三个指标，一是固定资产投资在宏观调控下依然强劲，今年1到5月份城镇固定资产投资增长了30.3%；二是外汇储备持续累积，截至2006年3月底已经达到8751亿美元；第三个同时也最受关注的是，今年以来中国国内的信贷投放量居高不下，今年上半年银行新增贷款2.14万亿元，已经完成中央银行全年信贷投放目标2.5万亿元的86%。
　　可以看出，以上三个异常指标之间具有内在联系。首先是外汇储备的增长导致外汇占款的增长，外汇占款已经成为中央银行投放基础货币的主要方式；其次是银行手中过多的流动性形成了强烈的信贷投放冲动；最后是银行信贷政策的宽松造成了旺盛的固定资产投资需求。
　　要根治目前信贷投放量过高的问题，必须从外汇储备激增的源头上进行解决。这需要进行双管齐下的应对：一方面实施人民币汇率升值，降低经常项目盈余带来的外汇储备增加；另一方面取消对FDI和外资企业的各种优惠措施，降低资本项目盈余带来的外汇储备增加。但是，前者更多地受到政治性因素的影响，而后者作为结构性政策，其调整必然耗费时日。因此，如果不能马上治本，中央银行也必须立即采取一些治标之策。
　　存、贷利率要联动
　　2006年迄今为止，中央银行为了解决流动性和信贷泛滥的问题，已经采取了多项措施，包括已经发行了49期央行票据、两期共2000亿元的定向票据、今年4月份基准贷款利率上调27个基点到5.85%、今年7月5日起存款准备金率上调0.5个百分点等等。
　　目前看来，中央银行再度提高基准贷款利率是比较合理的。
　　首先，当前美国联邦基金利率已经提高到5.25%，而且今年内还可能继续上调。联邦基金利率是银行隔夜拆借利率，而我国的贷款基准利率是金融机构一年期贷款利率，此外加上风险溢价等因素，我国基准贷款利率比联邦基金利率高出1个百分点是比较合理的。
　　其二，我国当前的银行贷款利率并未完全反映资金成本，虽然采用行政手段进行宏观调控的效果显著，但是随着市场经济体制改革的深入，我们应该越来越多地依靠市场手段来调控宏观经济。让贷款利率更加充分地反映资金成本，是利率市场化的必然要求。
　　其三，目前我国房地产市场的局部泡沫已经比较明显，通过逐渐上调贷款利率，提高房地产开发商的资金成本，可以起到逐步挤压房地产市场泡沫的作用，防止房地产市场突然崩盘。
　　其四，我们应该充分吸取日本泡沫经济的教训。导致日本泡沫经济的根源，在于日元大幅升值的同时，日本政府为了避免陷入通货紧缩而采取了超低利率的宽松货币政策，从而导致大量的资金进入股票市场和房地产市场，从而形成了巨大的资产泡沫。在货币升值的同时维持中性货币政策，同时通过扩张性财政政策来启动内需，应该是中国政府在未来较长时间内采取的最稳健的政策组合。
　　必须指出的是，中国商业银行的主要利润就来自存贷款利息差额。如果仅仅上调贷款利率，商业银行的盈利空间将进一步扩大，这必然导致商业银行更加旺盛的贷款冲动。所以，要更好地实现信贷调控的目标，人民币存款利率应该与贷款利率同时提高，甚至前者的上升幅度可以高于后者。
　　有人可能担心，中国的居民储蓄率本来就居高不下，如果提高存款利率，可能会进一步降低居民消费。这种担忧是没有根据的。中国的居民储蓄对存款利率并不敏感，事实上造成中国居民储蓄率过高的根本原因有二，一是收入分配差距过大导致农村居民的实际消费能力很低；二是社会福利、教育、医疗、住房等制度的改革扩大了人们对于未来收入和支出的不确定性，从而强化了谨慎性储蓄动机所致。
　　因此，中央银行再度加息在现阶段是最合理的举措。[Page]
     ⑤部分专家认为：加息并非上策
　　国家统计局公布上半年中国经济的主要统计数字后，不少经济界人士认为，应该抑制经济过热，提高银行利率。但是也有一些专家认为，中国经济尚未过热，使用加息作为调控手段未必是上策。
　　国务院发展研究中心宏观经济研究部第一研究室主任张立群说，不能用GDP增速10.9%，作为衡量经济是否过热的标准，但需要引起警惕。和前几年相比，中国经济没有出现明显的结构性矛盾，供求矛盾缓解，增长质量在提高，技术进步明显加快，新产品不断推出。我国现在的问题是货币总量偏大，投资增速有进一步加快趋势。
　　华林证券研究所副所长刘勘说，调控地方政府主导型投资冲动，须用行政手段，加息这样的市场手段几乎不起作用。同时，加息也不能从根本上减弱国际资源价格上涨的推动力，也减少不了外需。不少国际投行的经济学家都在呼吁中国央行加息，实质是国际资本在围猎人民币资产，根本目的是诱发中国发生金融危机。所以他们谈论抑制过热，只是表面现象。中国应制定对付国际游资的调控政策。如果人民币存款加息，资金将会大量涌向银行，银行既要支付利息，又受放贷减少压力，生存压力必然加大。
　　天马期货高级分析师刘荣华认为，中国现在的经济增长速度并没有达到过热的临界点。从提高经济良性循环的角度来讲，加息不利于证券市场、债券市场，不利于启动消费经济和向高附加值工业化转型。
     ⑥评论：1个月之内可能加息
　  “中国加息势在必行，如果第二季度的GDP增长超过第一季度。那么在未来1个月内加息的可能性相当大。”瑞士信贷亚洲区首席经济分析员陶冬昨日向《第一财经日报》表示，他估计中国第二季度的GDP增长有可能达到10.7％。
　　“如果中国采取加息行动的话，我估计幅度大约为27个基点，这种小幅度的加息起到的将是一个警示作用，对经济的实际影响有限。”陶冬指出，他认为中国经济流动性泛滥，利率水平实际上需要大幅调升才能达到一个合理的区间。
　　陶冬表示中国存贷利率需要提高2％到3％才能扭转利率过低的情况，他强调中国的利率正常化需要几年才能完成。
　　陶冬认为中国政府应该将存款和贷款利率同时提高，贷款利率的提高将抑制投资的意欲，而存款利率的提高则有助制止房地产和股市的泡沫。如果储蓄利率不出现明显提高，将刺激内地金融市场的泡沫成分。
　　陶冬表示，市场上资金流动性泛滥，央行在抽取流动性和提高利率上难以取舍。“抽取资金流动性最后实际还是要涉及到利率提高的问题，中国的政策一贯是‘重汇率、轻利率’，这个思维方式一定要改变。”陶冬指出，相对汇率而言，利率对国内经济的影响更加深远，如果利率政策有失误对中国经济造成的损失将远远大于保汇率的政策对中国的海外经济的好处。“我认为央行应该在一个较长的时间实行连续加息的动作使得中国利率水平达到一个正常的水准。”陶冬补充道。
     陶冬还认为，中国采取措施限制海外资金投资房地产的可能性非常的大，因为海外热钱在干扰中国房地产市场的同时，还削弱了宏观调控措施的效果。